1.減持新規(guī)抵御史上最大解禁潮
2017年A股限售解禁股數(shù)達6487.25萬股，創(chuàng)歷史新高，特別是由于前兩年有大量公司進行了定向增發(fā)，定增解禁股數(shù)是2015年的3倍，解禁之后的大規(guī)模拋售對于A股形成利空。 5月27日，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，同時上交所、深交所發(fā)布配套的《實施細則》，不設新老劃斷安排。減持新規(guī)將大大降低二級市場解禁后減持對A股流動性的沖擊。
星石投資認為，從調(diào)整非公開發(fā)行定價規(guī)則，到限制高送轉(zhuǎn)，再到規(guī)范減持，監(jiān)管始終在引導投資者進行價值投資、長期投資，并著力保護中小投資者的利益，防范二級市場風險，為今年的慢牛風格打下了制度基礎。
2.4年來首次！十年期國債收益率破4！
11月14日，十年期國債收益率盤中一度突破4%，成為繼2013年的債災以來首次突破這一心理點位。今年以來債市可謂受到基本面和監(jiān)管的雙重壓制。基本面上，經(jīng)濟L型底部窄幅波動，表現(xiàn)出較強的韌性，雖然三季度略有下行，但下行幅度小于市場預期，同時由于美聯(lián)儲加息，導致國內(nèi)利率跟隨上行。監(jiān)管方面，為了配合金融去杠桿，今年以來貨幣政策始終維持緊平衡，而資管新規(guī)、銀監(jiān)會檢查等都引起了市場對債市的過度悲觀情緒。
由于債市走熊，今年以來債券基金的平均漲幅僅1.73%，而這一數(shù)字在2015年債券牛市期間曾達到過14.33%。
3.養(yǎng)老金入市正式“開閘”
在討論了四五年后，2017年，第一批養(yǎng)老金資金終于正式入市。
截至3月底，北京、上海、河南、湖北等7個省（區(qū)、市）政府與社保基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額是3600億元，其中的1370億元資金已經(jīng)到賬并開始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。
星石投資認為，養(yǎng)老金是重要的機構(gòu)資金，能夠為A股帶來長期的增量資金，從歷史經(jīng)驗來看，美國養(yǎng)老金入市就伴隨著美股的長期慢牛行情。然而就規(guī)模而言，本次養(yǎng)老金配置權(quán)益類產(chǎn)品的規(guī)模大約僅有200億元左右，規(guī)模不大，但如果能夠把握養(yǎng)老金的投資風格就有望抓住市場的結(jié)構(gòu)性投資機會。
4.百萬億資管套利時代終結(jié)，資管行業(yè)迎監(jiān)管元年
11月17日，《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》發(fā)布，這是統(tǒng)一各類資管產(chǎn)品監(jiān)管標準的綱領性文件。
信托計劃、券商資管計劃、基金和銀行理財產(chǎn)品等品類，過去受到不同機構(gòu)和法律法規(guī)的監(jiān)管，產(chǎn)生了產(chǎn)品嵌套規(guī)避監(jiān)管等問題，要知道，資管市場的規(guī)模已經(jīng)達到100萬億，對金融體系已經(jīng)可以產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。所以統(tǒng)一對資管的監(jiān)管，是防范金融風險重要舉措。
星石投資認為，新規(guī)目前還在征求意見期，如若實施，受影響最大的是銀行理財這一29萬億的“資管大哥”，3個月以下的封閉式理財產(chǎn)品或從此消失，預期收益型產(chǎn)品將消失，銀行理財不再是沒有風險的投資品。
此外在資管行業(yè)漸進的改革下，投資人或許要開始思考，把對保本的執(zhí)念和對銀行的信任轉(zhuǎn)化為對產(chǎn)品底層資產(chǎn)風險的充分認識，和對管理人過往業(yè)績及投資能力的充分認識，把握投資主動權(quán)。
5.銀行理財規(guī)模首現(xiàn)下跌
銀行理財是資產(chǎn)管理行業(yè)當中規(guī)模最大的一個子行業(yè)。出于銀行網(wǎng)點眾多、客戶資源廣泛、信譽度較高的優(yōu)勢，銀行理財成為居民資產(chǎn)配置的重要方向。自銀行理財2004年誕生以來，平均每年以40%的增速增長，2016年底規(guī)模達到29.05萬億。然而，銀行理財由于表面上不承擔資產(chǎn)虧損的風險，所以不提撥備或風險準備，但配置上的信貸思維和實質(zhì)上的剛性兌付和使其淪為影子銀行，成為金融風險的集聚點。
2016年底以來，監(jiān)管政策連續(xù)出臺，從MPA考核到銀監(jiān)會三三四檢查，從金融工作會議到資管新規(guī)，銀行理財規(guī)模受到壓制，降至28.04萬億。
星石投資認為，雖然我國居民理財需求仍然旺盛，但未來資產(chǎn)管理行業(yè)將不再是野蠻生長，必須擁有競爭優(yōu)勢的機構(gòu)才能脫穎而出。
6.私募實繳規(guī)模突破10萬億！“百年洋私募”進入中國
2017年8月，私募基金管理規(guī)模（實繳）首破10萬億，截至2017年11月，私募行業(yè)規(guī)模達10.9萬億，管理規(guī)模在100億以上的私募基金管理人有185家。
在10萬億的規(guī)模當中，股權(quán)和創(chuàng)投規(guī)模占到近七成，今年以來增長了60%，這一方面是由于政策支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、支持直接融資，另一方面是由于IPO加速完善了創(chuàng)投退出機制，形成了正向循環(huán)。
從證券類私募來看，雖然總體規(guī)模在年初出現(xiàn)大規(guī)模下降后一直持平，但行業(yè)內(nèi)分化明顯，星石、源樂晟、重陽等27家百億私募總規(guī)模占到行業(yè)總規(guī)模的16.11%，且今年以來平均收益和發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量都遠超其他私募，呈現(xiàn)強者恒強的格局。
證券類私募中，今年還出現(xiàn)了強悍的“洋對手”！
去年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會明確了境外金融機構(gòu)可以通過在中國境內(nèi)設立外商獨資私募機構(gòu)。2017年1月，富達利泰投資管理（上海）有限公司獲批成為首家外商獨資私募證券投資基金管理人，至今已陸續(xù)有瑞銀、富敦、英仕曼、惠理、景順和路博邁7家外資私募基金管理機構(gòu)完成登記，也有多只產(chǎn)品面世。
這幾家全球知名的資產(chǎn)管理機構(gòu)，成立年限大部分在50年以上，在全球的管理規(guī)模超過2萬億美元。他們的加入，對于僅有10年歷史的中國私募行業(yè)而言，是一條不小的“鯰魚”。
星石投資認為，外商獨資私募機構(gòu)的設立標志著我國資本市場的進一步對外開放，也有望帶來成熟、長期的投資理念、更加多元化的產(chǎn)品，產(chǎn)生良性競爭效應。但是，外資私募在對國內(nèi)市場和投資者偏好的了解程度不一定存在優(yōu)勢，投資者在選擇產(chǎn)品時應該充分了解外資私募的投資風格與自身的需求是否匹配。
7.公募系FOF問世
FOF基金是基金中的基金，其主要投資標的不是股票或債券，而是基金。截至2017年10月，市場上共有公募基金4676只，遠遠超過上市公司的數(shù)量，如何選擇一只好基金也需要專業(yè)的判斷。成立公募FOF的聲浪早已有之。
券商資管和私募FOF業(yè)務早已開展，2016年9月證監(jiān)會公布了FOF指引，經(jīng)過一年的申報籌備，2017年9月8日，6家基金公司拿到了首批發(fā)行FOF產(chǎn)品的批文。
星石投資認為，FOF能夠發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢，通過多層次的指標來判斷基金的優(yōu)劣，同時在大類資產(chǎn)之間（包括但不限于股票、債券、期貨、黃金）進行配置，理論上來說，基金本身已經(jīng)能夠達到風險分散的作用，而FOF則能夠通過分散配置基金及跨市場配置的策略進行二次分散風險，適合更加穩(wěn)健的投資者。
8.萬億規(guī)模余額寶限制單筆持有上限
余額寶為代表的貨幣基金是這幾年金融產(chǎn)品的弄潮兒。截至2017年中，余額寶的規(guī)模達到1.56萬億，貨幣基金的規(guī)模達到6.6萬億，占了公募基金規(guī)模的大半壁江山。
一直以來，貨幣基金都被當做無風險的投資理財產(chǎn)品，然而，從期限匹配的角度來看，貨幣基金雖然流動性很好，有的貨幣基金甚至能做到T+0申購贖回，但其配置的銀行存單、短期債券、債券回購、票據(jù)等資產(chǎn)并不具有同等的流動性，如遇市場資金面緊張疊加大額贖回，則可能會存在流動性風險。
今年以來，由于資金面緊張，貨基收益率走高，貨基規(guī)模飆漲，為了加強對風險的管控，證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》，通過風險準備金來對一只貨幣基金的規(guī)模進行了限制，此外，當份額持有人過于集中時，還對持有資產(chǎn)的流動性作出了額外要求。余額寶為了應對這一規(guī)定，三度主動降低了產(chǎn)品單一客戶可持有的上限。目前，余額寶單日申購額度為2萬，最高持有額度僅為10萬元。
9.A股資金“抱團”價值白馬
2017年股市分化明顯，以上證50、滬深300為代表的龍頭白馬股已經(jīng)呈現(xiàn)牛市形態(tài)，而創(chuàng)業(yè)板則跌幅明顯。從基金三季報來看，白酒、白色家電、保險等板塊得到了基金的顯著超配，白酒配置比例為8.12%，超配5.6%，家電配置比例5.6%，超配2.8%，保險配置比例5.3%，超配1.9%，而這些板塊的龍頭個股今年以來也實現(xiàn)了一倍左右的收益，引發(fā)了市場對于白馬股泡沫化的爭論。
星石投資認為，白馬股的盈利確定性確實為股價上漲帶來了支撐，但是股價反映得過快則需要未來用時間換空間，等待盈利兌現(xiàn)攤薄估值。
10.金融業(yè)上升為“國之重器”
五年一度的金融工作會議于2017年7月召開，會議將將金融事業(yè)定位在“國之重器”的高度，提出要防范金融風險，回歸本源，服務實體經(jīng)濟，這對資管行業(yè)有著重大影響。原本盛行的通道業(yè)務要回歸資管本源，基金子公司、券商資管的定向資管計劃規(guī)模開始下降。
與此同時，十九大和金融工作會議都提出要將直接融資放在更重要的位置。直接融資能夠為實體經(jīng)濟提供更低成本、更多樣的融資渠道，更好的發(fā)揮服務實體經(jīng)濟的作用，這就意味著債市、股市、新三板、風險投資市場將會得到更好的發(fā)展。
